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投研报告:TOKEMAK项目分析

09-08 快讯

参考资料

https://medium.com/tokemak/tokenomics-4b3857badc73

htth3s://dune.xyz/airbayer/Tok

https://pro.nansen.ai/token-god-mode/notable?token_address=0x2e9d63788249371f1dfc918a52f8d799f4a38c94

安全板块

安全评级 - 中级风险 (此处不公开)

风险察看项包括:代码未开源/项目中心化程度高/紧急依靠第三方协议/无披露路线图

本篇原创者:

Ely,Cobo北美研究总监,区块链硬核研究小组会所开创者、湾区WSB会所联合开创者

Alex Zuo ,Cobo 资管 VP,前 TokenInsight 联合开创者,业内最大 FOF 牵头人

导语:因项目的原创性与与 Cobo 主营业务量化配资的相似性,Cobo Labs 在 8 月 10 日开始关注 Tokemak 并写作了内部调查报告,大家当时的结论是:待 8 月 14 日晚 8:30 第一批白名单用户解锁抛压后,高风险基金 Bloodyfish (指 Cobo 去中心化的金融 基金中的高风险种类商品)小心参与挖矿,并看好治理代币中期升值潜力,治理代币仅抛售资金本钱部分。截止发稿当天,代币 TOKE 价格已经从 8 月 14 日的 19 美金,涨至 41 美金,涨幅高达115%。本篇为 Cobo Lasb 研究报告,不构成任何资金投入建议。

本金存入取出有空闲限制,治理代币提取有空闲限制。

项目收益紧急依靠治理代币 TOKE 价值,资金投入者和管理者无代币奖励外的其他收益,TOKE 价值有较大不确定性。

iii.  风险

协议将吸收的单币存款引导到其他协议中做 LP 时必然面临无常损失,为了维持 LP 可以完整取回质押的资产,$TOKE 被用来抵抗无常损失。在极端状况下,无常损失风险由 LP 转移到 LD。

正常状况下协议将从 PCA(协议控制资产)中取回资产,尽管这可能出现赤字。

为了弥补赤字,Tokemak 将系统范围内的资产盈余吸入 PCA。

假如协议面临大规模的撤资,并且最后出现没办法覆盖的 IL 损失时,质押中的 TOKE 将起用途,第一该反应堆中将来的 TOKE 收益将会被支配(尽量少),以满足 IL 缺口。(⚠️APR变少)

当将来的收益也没办法覆盖缺口时,质押中的 $TOKE 将会被支配以补充 IL 缺口。(⚠️本金损失)

最大的风险在于市场恐慌大面积撤资时的挤兑风险,所质押的币是不是能刚性 1:1 兑付,只有社区足够强大,LD 足够专业,合作项目方足够多样与产品研发足够完整才可能达成良性的东拆西借。

htth3s://medium.com/tokemak

关注人数细则: Discord-8486;Twitter-12.6K

经济模型

TOKE 背后代表学会着更多底层的流动性,当协议越壮大,TOKE 的需要量升高,TOKE 的通胀性质是和它所学会的流动性挂钩,也和其合作的项目的 TVL 挂钩,最后的勉励结构可能是 TOKE 本身产生的勉励与协议控制资产收益(PCA) 的一部分组成。

这里的需要模型有点跟 veCRV 相似(不是代币模型),由于当 TOKE 协议学会了很多流动性时,市场上对它的需要会大大增加,而决定流动性分配份额的是 TOKE DAO,同时需要质押很多的 TOKE 代币,在市场反馈好的状况下,外面对于流动性的需要可能会超越 TOKE的排放速度,这是来自官方的愿景。

美元C Genesis Pool: 2,530 TOKE / day

TOKE Single Asset Staking: 4,900 TOKE / day

TOKE/以太币 Sushi LP Pool: 13,300 TOKE / day

TOKE/以太币 Univ2 LP Pool: 13,300 TOKE / day

奖励按天分发,但只能每周一取,在每一个周期开始的前 24 个小时内允许用户存取资金和奖励(存入在 24 小时期间不会有不同,便捷各个时区的用户)

社区信息

风险预警

最大的风险在于市场恐慌大面积撤资时的挤兑风险,所质押的币是不是能刚性 1:1 兑付。

代码未开源,文档不健全,无路线图。

项目特征:

以愈加开放性的方法提高资金借助率

以低风险吸收存款来获得充足的流动性

在流动性工作中引入多种角色( LP 和 LD )各尽其能

i.   解决问题:解决初创项目流动性痛点

早期的 去中心化的金融 项目一般以冷启动的方法开始,项目需要在初期花费很多的精力和资源设计流动性挖矿以勉励用户来为协议提供流动性,其中也存在勉励分配策略不合理等问题。现在多数流动性挖矿依赖单一的资金量算法来计算奖励,还没引入更多的维度来使流动性挖矿的效力变得可持续,譬如 10M 的 LP 存在 1 天比 1M 的 LP 存在 7 天奖励要更多,那样对于一个协议来讲,可能可以保持 7 天的流动性是更靠谱的。Tokemak 将通过 LD 的引导为这种项目提供均衡的可持续的流动性。

Tokemak 用户用质押闲置资产来提供流动性 的同时,有另一个去中心化的角色通过不一样的 DEX 或 去中心化的金融 协议择优引导 流动性的分配。LD 的角色大概是方案撰写人 / 项目方 / 基金经理 等,让更多的角色可以参与到与流动性有关的工作中并提供获得收益,而非单一的流动性挖。

ii.  怎么样勉励和维持代币反应堆 LP 和 LD 两侧平衡

被引导的流动性池被称之为「反应堆」。假如有很多资产存入给定的反应堆,并且引导该流动性的 TOKE 数目极少,则 APY 将在反应堆的 LD 侧增加,鼓励 LD 抵押更多的 TOKE 并参与引导该流动性。同样的逻辑反过来也成立——假如有很多的 TOKE 抵押在反应堆中,但存入了少量 LP 资产,则反应堆的 LP 方会收到增加的 APY 以勉励进一步的资产存入。LD 和 LP的 APY 浮动是为了维持足够的 LD 质押 TOKE 来完成引导流动性的工作量和足够的流动性抵押之间的平衡。

以太币 Genesis Pool: 1,410 TOKE / day

现在代币分布:

持有地址数目:TOKE 持有地址 1,955 个,缘由是大多数在质押中,前 十 名地址包含合约地址数,共持代币数目,合约地址用处预测。前十持币地址中有5个为合约地址,第一个持总量 96%, 为未分发部分钱包,其他为质押的 tToken 合约。

htth3s://discord.com/invite/Z5f92tfzh4

同业角逐

Tokemak 所处的是去中心化资管和借贷赛道。在传统金融市场中,Prime Borkerage 业务与其类似。通过中心化机构调配,让资金在机构间(特别是对冲基金间)更高效率流通。这个业务为投行创造了巨大的价值,它的核心是两方面:便宜的资金与风控。传统金融市场能做 PB 业务都是有着上百年历史与齐全牌照的大投行大推广托管行。靠着历史信用积累的信用,可以拿到最实惠资金。而对于借款方的风控一直是个黑盒子,时不时会出现类似 Bill Hwang 的事件,让 PB 损失惨重。CeFi 中类似 Cobo,贝宝,Matrixport 如此的推广托管和金融公司,与有技术优势的 Cyberx都在这个范围也有了一些进步,但同样面临资金本钱和风控的问题。

Tokemak 通过amm 管理切入,将来业务有很大的可拓展性和想象空间。假如 Tokemak 在这个范围尽快拓展支持的商品类别,与能将链上风控能力提升,将会对 去中心化的金融 范围产生比较大影响。公司现阶段还没角逐对手,但假如没办法在商品端和风控上有进展,早晚借贷头部公司如 AAVE 会切入这个范围。

在 去中心化的金融 范围,现在也有数个项目使用这种基于 DAO 投票来治理挑选专业人士提供资管服务,等于以去中心化的方法治理中心化的流动性引导分配(与智能合约达成的机枪池相比)。相同种类相对中心化资管/主动资产管理 去中心化的金融 项目有 Set Protocol , 用户可通过加入一系列代币创建一个经过审核的资金投入组合  与提供流动性加盟挖矿方案;Enzyme Protocol, 资管项目的元老;dHedge ,一个打造在 Synthetix 之上的资产管理协议,允许其他人在ETH区块链上打造我们的资金投入基金或资金投入他人管理的基金;DePlutus Protocol,在可投数字货币皆为白名单协议等的风控机制下,其他人都可以成为基金管理人,管理人需要根据肯定比率自资金投入金,基金管理人可以选择主动方案或算法等不同方案进行资金管理;Cook Protocol, 一个去中心化基金市场协议,有基金管理人和资金投入人组成,基金管理人需要质押治理代币 COOK 来开设基金,假如基金管理人有任何违规行为,持有基金份额代币 ckToken 的用户可投票没收 COOK 甚至撤换基金管理人;Hord平台将出色的资金投入方案推送给用户,可以同意任何DEX中任何有流动性的代币,每一个基金生成的ETF Token 都可以在 Hord 的订单簿 DEX 上买卖,包括封闭式和时间锁定的代币;Solrise Protocol 是 Solana 上还在测试网阶段的资管协议。

总提供量:100,000,000 TOKE

30,000,000 TOKE :奖励释放(24 个月释放)

5,000,000 TOKE :在「零周期」(Cycle Zero) 的 DeGenesis 事件和 CoRE (反应堆抵押事件)中,TOKE 将进行首次发行

商品

Tokemak 是一项可持续的 去中心化的金融 流动性分配协议,此协议的核心在于塑造可持续的流动性,而不是短暂的流动性挖矿,同时通过去中心化的方法「引导」流动性的分配。

htth3s://twitter.com/TokenReactor

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9,000,000 TOKE :DAO 储备金

16,500,000 TOKE :贡献者( 12个月锁定,12 个月线性释放)

14,000,000 TOKE :团队( 12个月锁定,12 个月线性释放)

17,000,000 TOKE :资金投入者( 12个月锁定,12 个月线性释放)

8,500,000 TOKE :DAOs & Market Makers ( 12个月锁定,12 个月线性释放)

项目的初始 The Denesis Event 阶段等于早期白名单用户参与 Launcpad, 参与 TOKE 的初始分发,3 百万的 TOKE 在蜕变阶段被分发,依据阶段结束后的市值,每枚价格 $8。

项目池子一共有 5 个,两个只开放给参与 DeGenesis 的用户,为单币以太币,美元C 质押(持续时间两周,两周后 APY 降低为正常);三个为公开 LP 池和 TOKE 单币池( TOKE 单币池持续时间到零周期结束)。全部奖励源于初始的 3M TOKE,奖励额度如下:

项目基本状况

i.     资金投入机构:Framework Ventures 领投,Electric Capital、Coinbase Ventures、North Island Ventures、Delphi Ventures 和 ConsenSys 参投。其中IDO:预启动阶段 DeGenesis 分发 300 万代币,每枚价格 $8。

ii.     团队:主要成员是买卖背景,前身是流动性做市商 FRACTAL

   iii.      代码状况:协议未开源

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