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美美国证券交易委员会针对数字资产证券买卖发布的无异议函到底意味着什么?

09-07 动态
这封无异议函是美国监管部门在数字资产证券买卖监管方面做出的又一次值得被看重的试探。

ATS 匹配订单;

ATS 将匹配完成的买卖公告交易双方;

交易双方进行双边结算接或通过需要其各自的推广托管方来代表他们进行双边买卖。

自《联合员工声明》发布以来,几家数字资产证券买卖经纪商就联系到 美国证券交易委员会 的员工称,上述步骤增加了操作和结算风险。他们期望将买卖处置步骤简化为三步,以降低运营和结算风险。

交易双方将各自的订单发送至 ATS,并将订单信息提交给各自的推广托管方。在 ATS 公告推广托管方匹配时,交易双方指示各自的推广托管方依据其订单条约结算买卖;

ATS 匹配订单;

ATS 将匹配好的买卖信息公告给交易双方及其各自的推广托管方,由推广托管方实行附有条件的指示。

这意味着,在「三步法」中,推广托管方将依据步骤一中收到的指示代表交易双方进行结算。不过,与四步法类似,经纪买卖商不保证、不负责结算买卖,也不会控制结算完成之前交易双方的资产。

寻求推行「三步法」的数字资产证券买卖经纪商还作了补充说明,以解决资产控制的担心。

经纪买卖商将保持至少 25 万USD的净资本;

经纪买卖商和其顾客之间的协议明确规定,经纪买卖商不保证或不负责结算买卖;

经纪买卖商将打造程序来评估买卖的数字资产证券是不是符合有效的注册声明或注册豁免;

确保数字资产证券的买卖符合联邦证券法的规定。

基于此,美国证券交易委员会 买卖与市场部门表示,在上述状况下,假如买卖数字资产证券的 ATS 的经纪买卖商推行「三步法」,员工将不会向 美国证券交易委员会 建议依据证券买卖法 15 条约和 15 规则来采取执法行动。

尽管该封无异议函仅针对在此信中规定状况下的 ATS 买卖数字资产证券的状况,不涉及经纪商对数字资产证券的推广托管或控制,也仅代表 美国证券交易委员会 员工对执法行动的立场或建议,并不是法律规则,然而,这对数字资产证券的买卖便捷性、流动性方面却起到了促进用途。

美国律师事务所卡尔顿菲尔德(Carlton Fields)律师 Drew Hinkes 表示,该封无异议函将为数字资产证券买卖带来以下几个变化:

买卖数字资产证券变得愈加容易;

经纪商明确数字资产证券买卖的处置规则;

推广托管方的角色将变得更为要紧;

经纪买卖商需要评估买卖的数字资产证券是不是符合有效的注册声明或注册豁免;

能够帮助提升数字资产证券的流动性。

另一方面,美国货币监理署(OCC)加盟署长 Brian Brooks 表示,该封无异议函致力于在新兴资产范围中保护资金投入者。

这样来看,这封无异议函是美国监管部门在数字资产证券买卖监管方面做出的又一次值得被看重的试探。

现在,美 美国证券交易委员会 还未确定数字资产的证券属性问题。今年 7 月份,美国产品期货买卖委员会(美国商品期货委员会)主席 Heath Tarbert 表示,美国商品期货委员会 正在等待 美国证券交易委员会 确定数字资产的证券属性,以允许更多数字资产的期货买卖。其讲解称,「确定数字资产是不是为证券是「美国证券交易委员会 的唯一职责」。在法律层面来讲,数字资产是一个特别棘手的范围。要真的发挥这个范围的全部潜力,大家需要与国际合作。」

但已经有愈加多的迹象表明,美 美国证券交易委员会 有望在将来几年内加速颁布数字资产有关规则。8 月份,美国参议院行政会议确认 美国证券交易委员会 委员 Hester Peirce 将连任第二任期,将于 2025 年届满。于 2021 年上任的 Hester Peirce 对数字货币和区块链较为友好,主张批准BTC ETF。今年 2 月份 Hester Peirce 正式建议为不违反美国证券法的数字货币项目提供 3 年宽限时。9 月初,Hester Peirce 在同意 采访 时表示,「去中心化的金融 虽然现在还处于初期阶段,但这已经引起了 美国证券交易委员会 的注意,由于 去中心化的金融 提出了「改变游戏规则」的问题。这将挑战大家的监管方法。」

该封无异议函重点如下:

在满足保持至少 25 万USD净资本、不负责结算买卖等四种状况下,运营买卖数字资产证券的 ATS 的经纪商(以下简称数字资产证券买卖经纪商)若推行「三步法」来减少结算风险和保护资金投入者,则 美国证券交易委员会 员工将不会建议 美国证券交易委员会 对此采取执法行动。值得注意的是,这里仅针对不实行结算的推广托管经纪买卖商。

注:ATS 指符合联邦证券法中「交易平台」概念的买卖系统。

事实上,该封无异议函是对 2021 年 7 月份由 美国证券交易委员会 和 FINRA 发布的《联合员工声明》中关于数字资产证券买卖经纪商的买卖处置步骤及方法的回话。

2021 年,市场参与者就针对数字资产证券的推广托管和买卖等是不是适用于联邦证券法和美国金融业监管局的有关规则提出疑问。对此,美 美国证券交易委员会 买卖与市场部门和 FINRA 在 2021 年 7 月份发布了一份《联合员工声明》。在该声明中,员工表示,寻求参与数字资产证券市场的实体(企业和个人)需要遵守联邦证券法,可能还需要在美 美国证券交易委员会 进行注册,并成为自我监管组织(多数状况下为 FINRA)的成员。假如实体是经纪买卖商,还需要遵守经济买卖商的财务责任规则,包括 1934 年《证券买卖法》所规定的推广托管需要,即顾客保护规则。该规则需要经济买卖商将顾客资产与公司资产隔离开来,以保护资金投入者。

员工还针对《证券买卖法》中第 15c3-3 (b)条约作出了讨论,并描述了数项涉及数字资产证券的非推广托管活动。同时,该声明最后指出,这并不是是 美国证券交易委员会 或 FINRA 的规则、法规或指南,仅代表员工看法。

美国证券交易委员会 表示,这种非推广托管的 ATS 的买卖处置分为以下以下四个步骤:

交易双方将各自的订单发送至 ATS;

撰文:张改娟

上周五,美国证券买卖委员会(美国证券交易委员会)针对数字资产证券买卖推广托管经纪商在买卖处置步骤方面发布了一份无异议函。具体来讲,美国证券交易委员会 买卖与市场部员工表示,买卖数字资产证券的经纪商在满足特定的状况下,可推行「三步法」来减少运营及结算风险并保护资金投入者。

在知道该封无异议函包括的具体事情与代表包含的意思之前,大家先来看看由 美国证券交易委员会 出具的无异议函指的是什么?会在哪种状况下发布?

无异议函(No Action Letters),也称不可以动函。个人或实体假如不确定某个商品、服务或某种行为是不是违反联邦证券法,就可以需要美 美国证券交易委员会 员工发布无异议函。员工在剖析所涉及的特定事实和状况并对适用的法律和规则进行讨论后,会考虑是不是发布无异议函。若员工赞同该请求并发布无异议函,则意味着建议 美国证券交易委员会 就有关行为不采取执法行动。

9 月 25 日,美 美国证券交易委员会 买卖与市场部 发布 了这份无异议函,并致信美国金融业监管局(FINRA)风险监督和运营法规副总裁 Kris Dailey。

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